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康弘药业(002773)2019年报及2020年一季报点评:业绩符合预期 康柏西普有望加速放量

时间:2020-05-02    机构:西部证券

  事件:公司公告2019年报,实现营收32.57亿元,同比增长11.65%,归母净利润7.18亿元,同比增长3.35%,扣非后归母净利润6.42亿元,同比增长2.06%,EPS为0.82元,公司业绩符合预期。公司公告2020年一季报,实现营收6.33亿元,同比下降11.76%,归母净利润1.77亿元,同比下降16.30%,扣非后归母净利润1.51亿元,同比下降23.69%,EPS为0.20元,受到疫情影响,公司2020年一季度业绩同比下降。

  康柏西普持续快速增长,2020年有望加速放量。2019年康柏西普实现收入11.55亿元,同比增长30.98%;毛利率94.99%,同比增长0.29pct。2019年康柏西普以4160元/支的支付标准续约成功,较上一轮谈判价格仅下降25%,降价幅度低于市场预期,同时新增DME以及CNV两项适应症,进一步拓展患者数量。新生血管眼底疾病市场空间大,竞争格局好,预计未来五年康柏西普仍将维持快速增长,2025年销售额有望达到40亿元,康柏西普有望驱动公司长期成长。目前康柏西普开启全球多中心三期临床,进军海外市场有望进一步提升公司利润和估值水平。

  传统品种板块恢复稳步增长,未来有望持续贡献稳定现金流。2019年化学药板块实现收入12.07亿元,同比增长3.16%,毛利率94.09%,同比下降0.98pct;中成药板块实现收入8.92亿元,同比增长3.36%;毛利率85.13%,同比下降0.66pct,整体来看,公司营销改革完成后,传统品种板块调整结束,开始恢复稳步增长,预计未来有望持续贡献稳定现金流。

  维持“买入”评级。公司核心产品康柏西普市场空间大,竞争格局好,有望驱动公司长期发展。预计公司20-22年EPS为0.98/1.18/1.38元,维持“买入”评级。

  风险提示:康柏西普销售不及预期风险;化学药品种进入带量采购目录风险。