康弘药业(002773.CN)

康弘药业(002773)2020年中报点评:业绩符合预期 康柏西普有望加速放量

时间:20-08-27 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司发布2020年中报,实现营业收入14亿元,同比下降8.3%;实现归母净利润3.4 亿元,同比下降1.7%;实现扣非归母净利润2.9 亿元,同比下降7.2%,EPS 为0.38 元。

业绩平稳增长,期间费用管控良好。2020 年上半年,公司整体业绩保持平稳增长,毛利率90.6%,同比下降1.8pp。期间费用率方面,销售费用率为46.9%,管理费用率为11.4%,财务费用率为-0.9%,期间费用率整体管控良好。

康柏西普潜力较大,长期放量可期。2020H1 康柏西普实现收入4.2 亿元,同比下降24.5%;毛利率92.95%,同比下降2.4pp。2019 年康柏西普以4160 元/支的支付标准续约成功,较上一轮谈判价格仅下降25%,同时新增DME 以及CNV 两项适应症,进一步拓展患者数量。新生血管眼底疾病市场空间大,竞争格局好,预计未来康柏西普仍将维持快速增长,是公司发展的核心驱动力。目前康柏西普开启全球多中心三期临床,进军海外市场有望进一步提升公司利润和估值水平。

中成药和化药板块平稳增长,未来将继续贡献稳定现金流。2020H1 化学药板块实现收入5.9 亿元,同比增长5%,毛利率92%,同比下降2.6pp;中成药板块实现收入3.8 亿元,同比下降5.4%;毛利率86.8%,同比增长1.4pp,整体来看,公司营销改革完成后,传统品种板块调整结束,开始恢复稳步增长,预计未来有望持续贡献稳定现金流。

研发投入持续加大,长期成长动力充足。2020 年上半年研发投入达到4.4 亿元,同比增长53.8%。治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液正进行Ⅰ期临床;治疗结直肠及其他器官肿瘤的1 类生物新药KH903 已进入临床Ⅱ期;治疗性肿瘤疫苗1 类生物新药KH901 也处于临床Ⅱ期。中成药方面,治疗阿尔茨海默症的新药KH110(五加益智颗粒)已进入临床Ⅱ期。公司研发管线不断丰富,长期成长动力充足。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.14 元、1.35 元,对应PE 分别为50 倍、41 倍和34 倍。康柏西普有望持续放量,化学药与中成药稳健发展,业绩有望保持较快增长。首次覆盖,给予“持有”评级。

风险提示:康柏西普放量不及预期的风险;研发进度不及预期风险。