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康弘药业(002773)2020年三季报点评:Q3业绩回暖 研发稳步推进

时间:20-11-09 00:00    来源:东方财富证券

【投资要点】

三季度业绩回暖。近日公司发布三季报,2020 年前三季度实现营收23.5 亿元,同比下降2.6%,降幅进一步收窄;归母净利5.8 亿元,同比上升4.9%;扣非净利润为5.2 亿元,同比上升3.6%。公司第三季度业绩回暖,实现营收9.5 亿元,同比+7.2%,环比+25.5%;单季度归母净利2.4 亿元,同比+15.3%,环比+54.8%;单季度扣非归母净利2.3 亿元,同比+21.7%。

中成药、化药稳定增长。分板块看,前三季度中成药收入6.4 亿元,同比+0.08%,其中三季度收入约2.6 亿元,同比+8.75%;化学药收入9.4 亿元,同比+5.25%,其中三季度收入约3.5 亿元,同比+5.76%,中成药、化学药增长稳定。

研发稳步推进。9 月25 日,康柏西普用于治疗wAMD 的全球Ⅲ期临床试验已完成全部受试者的第36 周主要终点访视(中期数据预计在2020Q1 公布),此外公司于10 月26 日公告康柏西普美国DME、BRVO和CRVO 的III 期临床试验通过FDA 的特别试验方案评审(SpecialProtocol Assessment),康柏西普海外上市计划稳步推进。其他相关产品研发正有序进行。

净利率提升,费控效果明显。报告期内,公司毛利率为90.2%,同比下降2pct;净利率为24.7%,同比上升1.7pct;费用方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为47.5%/9.8%/-0.8%/6.7%,分别同比变动-2pct/-0.6pct/+0.1pct/-1.1pct;综合来看,公司期间费用率为63.2%(去年同期66.9%),控费效果明显。

现金流持续上升。前三季度公司经营性现金流净额6.2 亿元,同比增长15.9%;20Q3 经营性现金流净额4 亿元,同比增长32.4%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为16.3 亿元,同比下降19.1%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为3 亿元,同比下降27.5%,应收账款占流动资产的比重为7.4%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为32%,资本结构较为稳健。

【投资建议】

公司重磅品种康柏西普是稀缺的具有全球竞争力的创新药,多个适应症获批并依次纳入医保,海外市场逐步拓展,中长期能为公司带来稳定的业绩增量。

随着新冠疫情逐步控制,康柏西普有望迎来放量,加之随着公司其他研发管线产品的持续推进,公司业绩有望恢复高增长。我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为34.36/41.17/49.02 亿元,归母净利分别为8.23/9.71/11.56 亿元,对应EPS 分别为0.94/1.11/1.32 元,对应PE 分别为45/38/32 倍,给予“增持”评级。

【风险提示】

产品放量不及预期风险;

研发进展不及预期风险;

竞争加剧风险;