康弘药业(002773.CN)

康弘药业(002773):Q3康柏西普销量快速增长 全球化持续推进

时间:20-10-30 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发 布2020 年三季报,Q1-Q3 实现营收233.48 亿元,同比减2.56%,归母净利润5.79 亿元,同比增4.85%,扣非后归母净利润5.22 亿元,同比增3.57%,EPS 为0.66 元;第三季度实现营收9.55 亿元,同比增7.15%,归母净利润2.44 亿元,同比增15.32%,扣非后归母净利润2.29 亿元,同比增21.69%。整体业绩符合预期。

Q3 核心业务板块恢复情况良好,康柏西普销售快速回暖。单季度分拆业务来看,中成药Q3 收入2.61 亿元,同比增长9.15%,相较于H1 的-5.37%增速,Q3 中成药销售已实现良好恢复;化学药收入3.49亿元,同比增长5.79%,基本与H1 增速趋同,疫情之下仍可实现稳健增长,根据样本医院数据预计主要品种文法拉辛、阿立哌唑各剂型和右佐匹克隆片均略有增长。生物药即康柏西普收入3.43 亿元,同比增长6.62%,考虑到今年执行医保续约价格,预计Q3 销量增速超过40%,展示出渗透率持续提升的强劲趋势。

毛利率受降价影响有所下降,费用端支出减少提升盈利能力。Q3公司整体毛利率为89.70%,同比下滑2.41pct,预计主要是康柏西普执行医保续约价格所致。费用端来看,Q3 单季度销售费用率为48.43%,与去年同期基本持平;管理费用率为7.51%,同比减少1.38pct;Q3研发费用占营收比重为5.61%,同比减少4.22pct,预计主要是部分临床项目进展,研发投入趋于稳定。得益于费用端的持续改善,Q3 单季度净利率为25.61%,同比提升1.81pct。

康柏西普国际多中心临床进展,长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。9 月25 日康柏西普用于治疗wAMD 的全球Ⅲ期临床试验已完成全部受试者的第36 周主要终点访视,此外公司于10 月26 日公告康柏西普美国DME、BRVO 和CRVO 的III 期临床试验通过FDA 的特别试验方案评审,康柏西普海外上市计划稳步推进,参考雷珠单抗和阿柏西普销售额,未来康柏西普有望参与全球竞争分享广阔市场空间。

维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足,在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903 等1 类生物创新药物,预计20-22 年营收为33.10/39.78/49.06 亿元、归母净利润为7.95/9.54/12.02 亿元,对应当前PE 为48/40/32 倍,维持“买入”评级。

风险提示。康柏西普销售不及预期的风险,临床进展不及预期的风险,中成药和化学药销售不及预期的风险。