康弘药业(002773.CN)

康弘药业(002773):业绩符合预期 康柏西普海外临床值得期待

时间:20-10-30 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入23.5 亿元,同比下降2.6%;实现归母净利润5.8 亿元,同比增长4.9%;实现扣非归母净利润5.2 亿元,同比增长3.6%,EPS 为0.66 元。

业绩平稳增长,期间费用管控良好。2020 年前三季度,公司整体业绩保持平稳增长,毛利率90.2%,同比下降2pp。期间费用率方面,销售费用率为47.5%,管理费用率为9.8%,财务费用率为-0.8%,期间费用率整体管控良好。

康柏西普潜力较大,长期放量可期。2020 年前三季度康柏西普销售额达到7.7亿元,同比下降13%,2019 年康柏西普以4160 元/支的支付标准续约成功,较上一轮谈判价格仅下降25%,同时新增DME 以及CNV 两项适应症,进一步拓展患者数量。新生血管眼底疾病市场空间大,竞争格局好,预计未来康柏西普仍将维持快速增长,是公司发展的核心驱动力。目前康柏西普开启全球多中心三期临床,进军海外市场有望进一步提升公司利润和估值水平。

中成药和化药板块平稳增长,未来将继续贡献稳定现金流。2020 前三季度化学药板块实现收入9.4 亿元,同比增长5.3%;中成药板块实现收入6.4 亿元,同比持平,整体来看,公司营销改革完成后,传统品种板块调整结束,开始恢复稳步增长,预计未来有望持续贡献稳定现金流。

研发投入持续加大,长期成长动力充足。2020 前三季度研发费用达到1.6 亿元,目前公司的治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906 滴眼液正进行Ⅰ期临床;治疗结直肠及其他器官肿瘤的1 类生物新药KH903 已进入临床Ⅱ期;治疗性肿瘤疫苗1 类生物新药KH901 也处于临床Ⅱ期。中成药方面,治疗阿尔茨海默症的新药KH110(五加益智颗粒)已进入临床Ⅱ期。公司研发管线不断丰富,长期成长动力充足。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.14 元、1.35 元,对应PE 分别为45 倍、37 倍和31 倍。康柏西普有望持续放量,化学药与中成药稳健发展,业绩有望保持较快增长,维持“持有”评级。

风险提示:康柏西普放量不及预期的风险;研发进度不及预期风险。