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康弘药业(002773)2020三季报点评:康柏西普Q3销量大增 海外III期临床再添新适应症

时间:20-10-29 00:00    来源:西部证券

Q3业绩略超预期。公司前三季度实现营业收入23.48亿元,同比下降2.56%,归母净利润5.79亿元,同比增长4.85%。Q3单季度实现营业收入9.55亿元,同比增长7.15%。归母净利润2.44亿元,同比增长15.32%。考虑到康柏西普售价同比下降了25%,业绩略超预期。

康柏西普Q3销量大幅增长,FDA获批临床III期新增3项适应症。2020年前三季度康柏西普实现销售额7.65亿元,同比下降13.16%,Q3单季度销售额3.42亿元,同比增长6.21%。考虑到2019年完成医保续约后,康柏西普单价降至4160元,降价幅度25%,H1销量同比持平,计算得出Q3单季度销量同比大幅增长41.61%。同时康柏西普国内新增了DME和CNV两项适应症,第四大适应症RVO目前处于III期临床,预计年底完成临床进行申报。预计疫情消退后,疫情期间累计新患将加速入组,康柏西普将维持高速增长趋势。

海外方面,目前康柏西普已经展开全球多中心III期临床,继wAMD后,糖尿病黄斑水肿(DME)、视网膜分支静脉阻塞(BRVO)所致黄斑水肿病变以及视网膜中央静脉阻塞(CRVO)所致黄斑水肿病变等3项适应症获美国FDA批准进入III期临床,进军海外市场将提高公司利润率与估值。

化药与中成药板块表现稳定。2020年前三季度化药板块实现营业收入9.37亿元,同比增长5.25%,Q3收入3.49亿元;中成药板块实现营业收入6.37亿元,同比增长0.88%,Q3收入2.61亿元。随着公司营销改革完成,Q3医院门诊量回升后,化药与中成药板块业绩增速步入正轨。

盈利预测:预计2020至2022年EPS为0.89元,1.12元,1.36元,对应PE分别为47倍,38倍和31倍。疫情结束后预计康柏西普持续放量,化药与中成药稳定贡献现金流,维持“买入”评级。

风险提示:康柏西普放量不及预期;美国III期临床结果不及预期;创新研发进度不及预期。