康弘药业(002773.CN)

康弘药业(002773):疫情影响康柏西普短期销售 长期市场潜力十足

时间:20-08-26 00:00    来源:太平洋证券

Tabl事e_件Su:mm公a司ry]发 布2020 年中报,实现营业收入13.93 亿元,同比减8.26%,归母净利润3.35 亿元,同比减1.68%,EPS 为0.38 元。

二季度业绩恢复稳健,康柏西普销售受疫情影响。Q2 公司实现收入7.61 亿元(+20.21%)、归母净利润1.58 亿元(+22.20%),单季度业绩增速恢复至20%以上。业务拆分来看康柏西普上半年收入4.23亿元(-24.51%),主要是由于疫情影响眼科医院和门诊手术量以及医保降价影响,Q2 销售处于逐步恢复阶段,根据Wind 医药库数据Q2 康柏西普销量同比增长17.85%;净利润方面康弘生物实现净利润1.31亿元(-24.45%),净利率相对稳定。H1 中成药收入3.76 亿元(-5.37%)、化学药收入5.88 亿元(+4.93%),收入端与去年同期基本持平。

毛利率有所下降,销售费用率改善明显。康柏西普H1 毛利率为92.95%,同比下滑2.42pct;中成药表现较好,上半年毛利率同比提升1.42pct;化学药则下滑2.62pct 至92%,上半年公司整体毛利率为90.57%,同比下滑1.82pct。费用端H1 销售费用率为46.85%,同比下降3.38pct,拆分细项来看,主要是市场及学术推广费减少近0.9 亿元;管理费用率为11.43%(+0.02pct);财务费用率为-0.93%,同比基本持平;研发费用占营收比重为7.40%,同比提升0.83pct,研发投入逐年增长,支撑康柏西普国际多中心III 期等临床研究项目。得益于费用端的良好改善,上半年净利率为24.01%,同比提升1.60pct。

康柏西普短期受益于医保纳入新适应症,长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。康柏西普相比竞品雷珠单抗等具有年用药针次少、用药金额更低的优势,新版医保目录降价25%增加纳入DME 和pmCNV 适应症, RVO 适应症则处于III 期临床,国内四大眼底疾病合计患者数超过2000 万人,目前康柏西普渗透率不足1%,长期放量空间巨大。

此外康柏西普AMD 全球多中心临床也处于III 期阶段,未来有望参与全球竞争享受广阔市场空间。

维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足,在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903 等1 类生物创新药物,预计20-22 年营收为35.33/41.70/50.03 亿元、归母净利润为8.57/10.20/12.14 亿元,对应当前PE 为46/39/33 倍,维持“买入”

评级。

风险提示。康柏西普销售不及预期的风险,临床进展不及预期的风险,中成药和化学药销售不及预期的风险。