康弘药业(002773.CN)

康弘药业(002773):业绩符合预期 期待康柏西普海外临床进展

时间:20-08-26 00:00    来源:中国国际金融

2020 1H 业绩符合我们预期

公司公布2020 半年报业绩:收入13.93 亿元,同比下滑8.26%;归母净利润3.35 亿元,同比下滑1.68%,对应每股盈利0.38 元,业绩符合预期。

发展趋势

疫情影响短期业绩。单季度来看,1-2Q 收入端同比增速分别为-11.8%/-5.1%,净利润端同比增速分别为-16.3%/22.2%,随着2Q疫情影响减弱,公司业绩也正逐渐恢复中。从板块收入来看,上半年中成药收入同比下滑5.37%,化学药同比增长4.93%,传统板块在经历销售改革已企稳;生物药(康柏西普)收入4.23 亿元,同比下滑24.51%,除疫情影响因素外,我们认为2019 年底医保续谈康柏西普单价下降~25%,对短期收入端增速也带来一定的影响。

在研管线稳步推进。目前除已获批的三个适应症之外,康柏西普第四个适应症视网膜静脉阻塞(RVO)正开展3 期临床研究,我们预计最快有望于今年底或明年初申报NDA。治疗结直肠癌等肿瘤1 类新药KH903 已进入2 期临床阶段;肿瘤疫苗KH901 目前处于临床2 期;用于治疗外伤、角膜移植术后诱发的新生血管的1 类新药KH906 滴眼液正开展1 期临床研究;中成药方面,治疗阿尔茨海默症的新药KH110(五加益智颗粒)已进入2 期临床。公司在眼科、脑科、肿瘤等领域在研管线布局逐渐丰富。

期待康柏西普海外临床进展。2018 年4 月,康柏西普国际多中心3 期临床研究方案获得FDA 批准,开展与Eylea(阿柏西普)的头对头研究。临床患者已于2019 年底招募完毕,目前正顺利进行中。

根据临床方案设计,我们预计最快有望在2020 年底或者2021 年初得到中期分析数据。VEGF 类眼科药物2019 年全球市场已突破110 亿美元,若康柏西普与阿柏西普头对头研究取得成功,有助于打开国际市场空间,我们也将密切关注临床数据披露。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021 年EPS 0.89 元/1.06 元不变。当前股价对应2020/2021 年50.9 倍/42.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到康柏西普海外临床试验的推进,我们上调目标价20.6%至55.0 元,对应51.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有21.8%的上行空间。

风险

康柏西普放量不及预期;集采带来增长不确定性。