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康弘药业(002773):康柏西普持续放量

发布时间:2020-05-28    研究机构:长江证券

事件描述

2019 年四季度,国家新一轮医保谈判落地,公司康柏西普续约成功,新获批适应症DME 与CNV 成功纳入医保。我们通过米内网样本医院销售数据库对康柏西普的放量情况进行了跟踪分析。

事件评论

康柏西普降价后放量迅速。我们跟踪了米内网样本医院季度销售数据,2019 年前三季度,康柏西普销售量为4.35 万支,同比增长15.99%;康柏西普医保谈判降价后,第四季度实现1.58 万支的销售量,同比增长27.71%,对销售量的拉动巨大。我们认为,医保谈判落地后,康柏西普未来价格压力基本出清,有望进入长期增长通道。

康柏西普已经成为公司增长的核心动力。自2013 年12 月4 日获批上市以来,康柏西普销售额从2014 年的7,416 万元提升至2019 年的11.55 亿元。在公司营收中的占比也从2014 年的4.43%增至2019 年的35.47%。此外,公司正在进行康柏西普和阿柏西普头对头的全球多中心III 期临床试验,未来康柏西普在欧美上市后,有望分享超百亿美元的全球眼科市场。我们认为,随着康柏西普进一步放量,其销售占比有望进一步提高,成为公司业绩增长的核心动力。我们预计,2020 年康柏西普销售额占比有望达到40%左右,2021 年有望继续提高到45%左右,拉动公司业绩快速增长。

投资建议。预计公司2020-2022 年营收分别为35.40、43.22、51.14亿元,归母净利润分别为8.49、10.42、13.06 亿元,分别同比增长18%、23%、25%。EPS 分别为0.97、1.19、1.49 元,对应当前股价PE 分别为37X、30X、24X。康柏西普海外III 期进展顺利,未来有望分享全球超百亿美元市场。看好康柏西普的长期成长性,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 化学药受带量采购影响,产品销售不达预期;

2. 引用第三方数据库数据,可能有实际数据有偏差。

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