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康弘药业(002773):季度收入出现拐点 康柏西普有望进入长期放量通道

发布时间:2020-03-05    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年业绩快报:全年实现32.57 亿元,同比增长11.65%;归母净利润7.18 亿元,同比增长3.35%。

事件评论

业绩符合预期,Q4 出现收入拐点。第四季度公司实现营收8.48 亿元,同比增长15.35%,较前三季度的10.41%提高近5 个百分点;实现归母净利润1.66 亿元,同比下降11.97%。

2019 年11 月28 日,国家医保局、人社部正式公布了2019 年谈判结果,康柏西普医保支付标准调整为4160 元/支,下降25%,新增AMD、DME、CNV 三大适应症,覆盖患者人群大幅提升,市场空间进一步加大。因此,四季度开始康柏西普的销售增速预计已经开始出现上升趋势,导致季度收入出现拐点;同时伴随着新增适应症学术推广活动的展开,销售费用率也有所提高,导致净利润短期下滑,预计在2020 年开始,有望实现收入和利润的同步增长。后续康柏西普还有视网膜静脉阻塞(RVO)适应症目前处于临床III 期阶段,未来有望继续扩展适应症,进入长期放量通道。

康柏西普海外入组完成,欧美市场值得期待。康柏西普全球III 期临床试验已经于2019 年底完成2280 例患者入组,有望在2020 年4 季度完成主要终点数据评估,有望于2021 年在欧美提交上市申请,未来上市后,有望分享超百亿美元的全球眼科市场。

预计公司2020-2021 年营收分别为27.82、44.85 亿元,归母净利润分别为8.51、10.49 亿元,EPS 分别为0.97、1.20 元,对应当前股价PE分别为34X、28X。康柏西普海外III 期进展顺利,未来有望分享全球超百亿美元市场。看好康柏西普的长期销售空间,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 临床试验数据不达预期;

2. 海外销售不达预期。

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