移动版

康弘药业(002773)首次覆盖:康柏西普前景广阔 驱动公司长期成长

发布时间:2020-02-16    研究机构:西部证券

  核心产品康柏西普持续放量,成长空间较大。新生血管眼底疾病用药市场空间大,目前渗透率仅为1.11%,预计2025年国内市场规模有望达到80亿元,高于19年的26亿元。公司核心产品康柏西普是针对新生血管眼底疾病的抗VEGF融合蛋白,于2013年继雷珠单抗和阿柏西普之后第三个研发成功上市,市场竞争格局良好。2019年康柏西普以4160元/支的支付标准续约成功,较上一轮谈判价格仅下降25%,降价幅度低于市场预期,同时新增DME以及CNV两项适应症,进一步拓展患者数量。未来五年,康柏西普仍将维持快速增长,2018年销售额为8.82亿元,预计2025年销售额有望达到40亿元。

  康柏西普开启全球多中心三期临床,进军海外市场打开成长空间。雷珠单抗和阿柏西普在美国市场销售额合计超过50亿美金,在全球市场销售额接近百亿美金,海外市场空间巨大。目前康柏西普开启了与阿柏西普头对头的全球多中心三期临床,海外市场有望进一步打开公司成长空间。

  传统品种稳步增长,持续贡献稳定现金流。公司的传统业务板块一直保持比较稳健的增长,2018年受到公司内部营销改革的影响,增速首次出现下降,其中中成药板块降幅较明显,化学药整体保持稳定。2019年上半年随着公司营销改革逐渐完成,中成药逐步恢复到稳步增长态势。同时,随着在研的仿制药品种逐步上市,化药板块仍将继续为公司贡献稳定的现金流,持续支持公司创新药研发。

  首次覆盖,给予“买入”评级。公司核心品种康柏西普成长空间大,竞争格局好,国际化值得期待。预计19年-21年EPS分别为0.82/1.00/1.19元,对应PE分别为43.47/35.73/29.97倍。公司2020年ROE相对较高,现有产品和创新研发能力也较强,给予公司2020年45倍PE目标估值,对应目标价45.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:康柏西普销量不及预期;医药行业政策风险

申请时请注明股票名称