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康弘药业(002773):2020年康柏西普医保扩大适应症放量在即

发布时间:2020-01-15    研究机构:方正证券

  康弘药业(002773)1 月14 日发布2019 年业绩预告:实现归母净利润6.95亿元至7.64 亿元,同比增长0-10%。扣非归母净利润6.30 亿至6.89 亿元,同比增长0-10%。

  第四季度,公司实现归母净利润1.43 亿元至2.12 亿元,同比增长-24%至13%,扣非归母净利润1.26 亿元至1.86 亿元,同比增长-29%至5%。

  公司2019 年四季度业绩增长有所放缓,略低于预期。康柏西普已降价25%续约医保谈判目录并新增适应症,医保覆盖的潜在病人群大幅增长,将促进康柏西普销量增长,2020 年业绩增长有望加速,维持公司“强烈推荐”评级。

  2019 年四季度业绩增长有所放缓,公司费用率可能同比有所上升。

  预计公司核心产品康柏西普2019 年全年实现30%收入增长,中药和化药收入稳健增长。第四季度业绩有所放缓可能由于费用率同比有所上升。我们认为,2020 年公司中药和化药业务在有望继续保持稳健增长。康柏西普市场空间大,产品达到世界先进水平,渗透率目前不超过2%,有望实现持续快速增长,费用率有望随着康柏西普销售放量的规模效应有所下降。

  康柏西普已降价25%续约医保谈判目录,纳入新适应症有望实现“以价换量”。

  康柏西普以4160 元/支降价续约医保谈判目录,较此前5550 元/支的价格下降25%,医保支付范围新增“糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害”和“脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害”两个适应症,医保覆盖的潜在病人群体大幅增长,有望实现“以价换量”,渗透率快速提升。

  康柏西普年用药支数更少,慈善援助项目进一步增强产品市场竞争力,预计明年有望实现30%收入增长。

  康柏西普用药支数相比于同类产品雷珠单抗和阿柏西普更少,在医保限制总共报销不超过9 支、第一年不超过5 支的情况下,能够使患者获得更充分的治疗。康柏西普已在今年一月开始执行医保报销新政策,同时,公布还同步启动了慈善援助项目,对于符合条件的医保患者每眼买三针援助一针,再买两针按需援助(一年内),对于而非医保患者,每眼买三针按需援助(一年内)。如患者可以获得慈善援助,康柏西普一方面在同类产品中价格最低,另一方面,也成为了唯一能够在足量治疗的情况下,用药支数不超过医保报销9 支限制的产品,增强了康柏西普的市场竞争力。我们预计,康柏西普用药支数有望实现约70%  增长,销售额有望实现降价30%增长,维持快速增长态势。

  康柏西普海外临床III 期试验正在稳步推进,有望打开海外百亿美元市场,有望实现长期持续增长。

  公司正在进行的湿性年龄相关性黄斑变性海外临床III 期试验推进顺利,已完成1140 名患者入组,其他适应症的临床III 期试验也在筹备之中,海外上市后将打开百亿美金市场。康柏西普国内市场推广和海外市场拓展有望实现长期持续增长。

  盈利预测:我们预计公司2019-2021 年实现收入分别为32.46亿、36.94 亿、42.76 亿,同比分别增长11%、14%、16%,归母净利润分别为7.38 亿、9.50 亿、11.65 亿,同比分别增长6%、29%、23%,2019-2021 年EPS 分别为0.85 元、1.09 元、1.33元。公司当前股价对应20 年PE 估值35 倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

  风险提示:医保控费强度超出预期;竞争格局恶化超出预期;产品研发进展不及预期

申请时请注明股票名称