移动版

康弘药业(002773):净利润增长9% 预计康柏西普保持稳健较快增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:中泰证券

事件:2019 年10 月30 日,公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度公司实现营业收入24.10 亿元,同比增长10.41%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长9.05%;实现扣非归母净利润5.04 亿元,同比增长11.25%。

预计康柏西普保持稳健增长,传统业务板块有望逐步企稳。2019 年前三季度实现归母净利润5.52 亿元(9.05%+),其中母公司前三季度实现收入9.04 亿元(-0.96%),净利润1.79 亿元(-5.89%)。Q1、H1 和Q1-Q3 母公司收入分别下滑20.05%、4.18%和0.96%,净利润分别下滑39.66%、18.39%和5.89%,下滑幅度逐季收窄,我们认为母公司对应的传统化药业务逐步企稳。分季度来看,第三季度单季度收入8.91 亿元(11.48%+),归母净利润2.12 亿元(8.06%+),单季度增速略有放缓。我们预计核心产品康柏西普仍然保持25%-35%左右的增长,进入医保后持续稳定放量;传统业务中药板块和化药板块调整接近尾声,预计有望逐步企稳。经营性现金流净额5.38 亿元、同比增长161.73%,回款情况同比转好。应收账款及票据4.71 亿元、占收入比重20%,和2018Q3 相比基本稳定、小幅下降0.8 个百分点。存货2.48 亿元、占总资产比重4.5%,和历年水平基本一致。

2019 年第三季度公司整体毛利率达到92.11%,前三季度水平基本一致。销售费用11.92 亿元(4.89%+),销售费用率49.45%。管理费用2.52 亿元(18.95%+)、费用率10.48%,研发费用1.87 亿元(23.80%+)、费用率7.78%,合计费用率水平超过18%、同比提升接近2 个百分点。其中研发费用增长明显,我们预计主要原因是公司推进在研产品进度、化药产品一致性评价等项目。

盈利预测与投资建议:考虑前三季度传统业务表现一般、康柏西普增速略低预期,我们小幅下调公司2019-2021 年营业收入为32.80、39.43、47.93亿元,同比增长12.46%、20.19%、21.56%;归母净利润分别为8.04、9.97、12.53 亿元,同比增长15.62%、24.14%、25.59%(调整前归母净利润分别为8.32、10.42、13.19 亿元,同比增长19.68%、25.24%、26.63%),对应EPS 分别为0.92、1.14、1.43。考虑到朗沐进入医保快速放量、2019年美国临床Ⅲ期试验正在进行中,维持“增持”评级。

风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;康柏西普降价幅度超过预期的风险。

申请时请注明股票名称