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康弘药业(002773)2019年三季报点评:业绩稳健增长 朗沐最大适应症DME有望纳入医保

发布时间:2019-10-31    研究机构:光大证券

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  公司发布2019年三季报,19Q1-3实现收入24.1亿、归母净利润5.52亿、扣非净利5.04亿、经营性净现金5.38亿元,分别同比增长10.41%、9.05%、11.25%、161.73%;实现EPS0.63元,符合市场预期。

  点评:高基数+研发高投入,导致19Q3业绩增速回落。公司19Q1、Q2、Q3收入同比增长2%、17%、11%,归母净利润同比增长2%、24%、8%,业绩提速环比回落,原因在于18Q3基数较高,以及19Q1-3研发费用达1.87亿(同比+24%)综合导致。其中,19Q3研发费用同比大幅增长37%。分产品看,预计19Q1-3康柏西普收入增长30%左右;传统药品收入同比略有增长。值得注意的是,针对转移性结直肠适应症的KH903的临床二期试验,正在加速推进,有望成为公司下一款大品种。

  康柏西普最大适应症DME有望通过谈判纳入医保,价格降幅不必过于悲观。康柏西普最大适应症DME已于19年5月获批,有望通过年底前的医保谈判纳入医保。竞品阿柏西普国内定价已接近全球最低价,拜耳后续也并未有其他重磅眼科品种,医保谈判大幅降价概率小。且该类品种国内渗透率仅2%,提升空间巨大。此外,康柏西普RVO适应症正进行3期临床,国际多中心3期临床已在全球多地入组患者。截至2019年9月,预计其海外入组患者数已经过半。2018年全球VEGF眼科用药市场超100亿美元,预计2025年康柏西普海外有望抢占5%份额。

  传统药品正处营销改革影响恢复期,收入企稳,利润下滑收窄。人员调整导致18年传统板块收入下滑。19H1收入9.6亿,净利润1.67亿,分别同比+2%、-18%,收入企稳。预计19Q3收入继续保持增长,利润下滑收窄。

  盈利预测与估值:康柏西普进入放量期,海外市场将逐步拓展,长期前景广阔。我们维持公司19-21年EPS预测为1.03/1.27/1.58元,同比+30%/24%/24%,对应19-21年PE为30/25/20倍,维持“增持”评级。

  风险提示:诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险;传统药下滑。

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