移动版

康弘药业(002773):收入维持平稳增长 利润增速下滑略低于预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:方正证券

康弘药业(002773)10 月30 日发布2019 年三季报:实现营业收入24.10亿元,同比增长10.41%,归母净利润5.52 亿元,同比增长9.05%。

扣非归母净利润5.04 亿元,同比增长11.25%。

第三季度,公司实现营业收入8.91 亿元,同比增长11.48%,归母净利润2.12 亿元,同比增长8.06%,扣非归母净利润1.88 亿元,同比增长1.42%。

公司收入保持平稳增长,利润增速略有下滑略低于预期。康柏西普上半年已获批糖尿病黄斑水肿适应症,并有望通过谈判覆盖增加适应症覆盖,助力康柏西普学术推广,将促进康柏西普销量增长,维持公司“强烈推荐”评级。

公司三季度收入维持平稳增长,预计全年康柏西普保持快速增长,化药、中药板块有望继续回升。

公司第三季度收入增速略快于上半年,维持平稳增长。康柏西普疗效达到国际先进水平,市场空间大,预计将持续保持较快增长。化药、中药板块上半年已经恢复正增长,在新一轮医保目录调整中,文拉法辛和莫沙必利由乙类调整为甲类,渴络欣胶囊删除了报销范围限制,有望获益,预计将继续回升。

研发费用大幅增长、利息收入减少导致公司费用率有所上升。

公司第三季度毛利率为92.11%,净利率为23.79%,与去年同期的92.50%和24.55%小幅下降。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为48.13%、8.88%、9.83%和-0.64%,较去年同期的变化幅度分别为-1.09%、-0.55%、1.85%和0.67%。

公司三季度研发费用为8757 万元,同比增长37.31%;计入“开发支出”的资本化研发投入达到2.06 亿元。公司加大研发投入,无论是费用化的早期项目和资本化的临床III 期项目支出都大幅增加,导致公司研发费用增加,利息收入减少,费用率有所上升。

医保谈判将要进行,公司核心产品康柏西普预计将降价并纳入糖尿病黄斑水肿新适应症。

康柏西普于2017 年通过谈判降价进入医保,谈判结果截止到2019 年12 月31 日。两年来,同类产品阿柏西普已于2018 年获批上市,预计新一轮医保谈判中将纳入,且康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普都已先后获批糖尿病黄斑水肿适应症。因此,预计此次医保谈判康柏西普将再次降价,并纳入新适应症的报销。糖尿病黄斑水肿是眼科抗血管生产药物患者人数最多的适应症,预计增加医保覆盖后,接受治疗的患者人数将大幅增加,对冲降价对销售收入的负面影响。

盈利预测:我们预计公司2019-2021 年实现收入分别为32.56亿、36.87 亿、42.46 亿,同比分别增长12%、13%、15%,归母净利润分别为8.40 亿、10.07 亿、11.85 亿,同比分别增长21%、20%、18%,2019-2021 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.36元。公司当前股价对应19 年PE 估值33 倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:医保控费强度超出预期;产品降价压力增大;产品研发进展不及预期

申请时请注明股票名称