移动版

康弘药业:中药、化药拖累业绩增长,朗沐业绩贡献持续增加

发布时间:2019-03-05    研究机构:方正证券

康弘药业(002773)2月27日晚发布2018年业绩快报:实现营业总收入29.17亿元,同比增长4.7%,归母净利润6.95亿元,同比增长7.88%。

公司第四季度实现收入7.35亿元,同比增长1.07%,归母净利润1.88亿元,同比增长0.82%。

公司中药、化药板块第四季度仍对公司收入增长造成拖累,但核心产品朗沐快速放量,未来持续快速增长趋势向好,利润占比将明显提升。同时,公司2018年下半年开庭的诉讼可能对业绩造成较大影响,推测公司实际主营业务经营状况好于报表反映的业绩增速,维持公司“强烈推荐”评级。

朗沐进入医保后开启快速放量,我们判断2018年下半年朗沐销量增速较上半年继续加快,2019年继续保持高增长。

朗沐2018年上半年实现收入4.41亿元,同比增长46.25%,在医保谈判降价18%的情况下,依然实现了销售增长明显提速,从支数上来看,增速估计达到70%以上,同时贡献净利润1.06亿元,已经超过2017年全年。我们认为2018年下半年朗沐的销售增长较2018年上半年将进一步提速,原因主要在于: 1. 朗沐降价进入医保,让许多老年人突破了支付能力的瓶颈,新病人不断增加,并且随着临床医生用药经验的增加,越来越多医生认可了持续用药对患者视力的持续改善,人均用药的支数有一定增长; 2. 2017年下半年,由于进入医保后新价格开始实行的影响,朗沐实现销售额3.16亿元,增速仅为25%,基数相对较低。

我们测算朗沐全年实现超过10亿元销售收入,利润贡献有望较2017年的8924万元成倍增长。预计2019年,随着朗沐新病人的增长和人均用药支数的增加,有望继续保持高增速。 公司化药、中药板块正在逐步理顺,重点仿制药产品一致性评价稳步推进,预计将保持稳定。

公司化药、中药板块2017年起进行了分线营销改革,并对销售费用进行了更严格的管控,业绩阶段性受到一定影响,2018年上半年化学药增长3.69%,中成药下滑27.04%。我们认为中药、化药板块对公司下半年收入仍有较大拖累。随着2018年分线营销改革落地,预计2019年有望保持稳定。公司重点仿制药产品阿立哌唑已通过一致性评价,文拉法辛BE试验已完成,莫沙必利和右佐匹克隆正在进行BE试验,未来公司在精神科领域有望保持领先地位。

公司与房建民、Welch Institute Inc诉讼案件开庭,案件涉及金额较大,推测可能对公司业绩造成较大影响。

根据公司2018年中报披露,房建民与Welch Institute Inc作为原告请求法院判令本公司向原告支付康柏西普眼用注射液2014年至2016年度提成分红款2,665.90万元、2017年的销售提成款为2162.21万元及逾期利息损失780.20万元等费用。此案已于2018年下半年开庭,目前尚在审理中,推测公司出于审慎考虑可能计提预计负债,造成较大营业外支出,对业绩造成负面影响,而公司实际主营业务经营状况可能好于报表反映的业绩增速。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.95亿、9.42亿、12.06亿,同比分别增长8%、36%、28%,2018-2020年EPS分别为1.02元、1.40元、1.79元。对应19年PE 估值28倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:各地医保控费强度超出预期;产品降价压力增大;产品研发进展不及预期。

申请时请注明股票名称